与时俱进是基金经理的必答题

资本市场总是向阳而生。不断迭代的公募基金重仓股，则共同绘就了时代奔腾向前的画卷。

最新披露的公募基金2025年三季报显示，新易盛、中际旭创等CPO标的成为基金持仓“新贵”，昔日“股王”贵州茅台则退居第十大重仓股。在公募基金前50大重仓股中，信息技术企业几乎占了四成，创新药公司占据8席，辅以新能源龙头与新兴消费代表，科技板块以绝对优势成为舞台主角。

上述重仓股位次的乾坤大挪移，恰似“江山代有才人出”的生动注脚，在科技浪潮与传统坚守的碰撞中，映射出最真实的投资图景。

对应到基金经理身上，在奔腾向前的时代浪潮中，与时俱进至关重要。在过去两三年来的业绩榜单上，不少新生代基金经理驰骋AI“疆场”，基金净值水涨船高，以傅鹏博为代表的投资老将也在主动拥抱变革，今年以来积极买入PCB、芯片等AI概念股。就连一贯坚守价值风格的张延闽也在三季报中坦言:“AI投资是如今从事资产管理不可回避的话题，无论是对于组合投资，还是个人职业发展，参与AI都是必答题。”

同上述顺势求变的基金经理相对应的是，部分坚守传统赛道的基金经理业绩暗淡。以景顺长城基金刘彦春和易方达基金张坤为例，他们在五六年前以白酒股为代表的核心资产行情中大放异彩，所管基金规模均突破千亿元，成为备受追捧的投资明星。但由于在过去几年来的科技股行情中参与不足，截至今年10月底，过去5年基金业绩均是亏损状态，刘彦春管理的景顺长城新兴成长基金，过去5年净值跌幅甚至超过30%。

毋庸置疑，对于刘彦春和张坤来说，他们都有成熟完整的投资框架，他们也对市场演绎有深入的思考，尤其是张坤，在基金定期报告中，总是不厌其烦地详细阐述他持续更新的投资思考。刘彦春也坦言要“拓宽研究视野”。如果拉长久期看，他们重仓的滞涨标的，假以时日仍有望获得回报，但对于公募基金投资者来说，有多少人能忍受得了投资5年依然大幅亏损呢？当初慕名买入投资“顶流”所管理基金的投资者，其投资预期往往是更高的。

事实上，对于基金经理而言，投资必须与时俱进。基金重仓股的此消彼长，就是一部浓缩的产业变迁史。从2005年的“五朵金花”到2010年的智能手机产业链，从2019年的核心消费到如今的AI革命，公募基金的重仓轨迹始终与经济发展同频共振。唯有把握时代脉搏，才能与时代同行。固守过往经验者，难免陷入困境。

当然，即便追逐时代潮流，依然需要以基本面为锚，但完全忽视产业变革更不可取。真正的价值投资，应当是在深刻理解技术变革的基础上，寻找能够“改变生活方式，创造长期价值”的企业。投资的本质是“投未来”，与时俱进从来不是选择题而是必答题。